财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍(réng)有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议(yì)价(jià)能力(lì)较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用酒市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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