核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利(lì)润同(tóng讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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