来源：梁中华宏(hóng)观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并(bìng)按计划(huà)缩表。坚持加息(xī)的(de)关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重申经济依然(rán)稳健(jiàn)，表述修(xiū)改为(wèi)“一季(jì)度经济温和增长，就业强(qiáng)劲，失业率(lǜ)在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银(yín)行(xíng)风险导致家(jiā)庭(tíng)和企(qǐ)业信(xìn)贷(dài)的收紧。第(dì)三，重申通胀(zhàng)压力(lì)，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员会(huì)仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币(bì)政策的(de)滞后影响”，删(shān)除(chú)“委(wěi)员会预计一(yī)些额外的政策紧缩可(kě)能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面(miàn)临(lín)来(lái)自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需要时间来体现；预计美国经济(jì)温和(hé)增长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是温(wēn)和衰退。关于加息，本(běn)次(cì)加息依(yī)然是共识；认为原(yuán)则(z沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思é)上(shàng)不需要利率(lǜ)提高那么(me)高，正在评估是(shì)否达到限制性(xìng)水(shuǐ)平，认(rèn)为或(huò)已经达到（或已经接近(jìn)达(dá)到）。关于(yú)降息，强调劳动(dòng)力市场在走弱(ruò)，但(dàn)依(yī)然强(qiáng)劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依(yī)然高企，远高(gāo)于目标，降低通胀(zhàng)仍需(xū)较长时间，当前降息(xī)并(bìng)不合适(shì)。关于银行和(hé)债务上限，强调(diào)地区性银行发(fā)挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不希(xī)望大型银行(xíng)进(jìn)行大规(guī)模收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国银(yín)行系统健康(kāng)且(qiě)具有(yǒu)弹(dàn)性。强调(diào)应(yīng)及时提高债务(wù)上限。

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　　如期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会(huì)议决(jué)定(dìng)加息25BP，上调(diào)联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)区(qū)间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以(yǐ)来的(de)高点(diǎn)。此外，上调准备(bèi)金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要(yào)信贷利率(lǜ)至(zhì)5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储将(jiāng)继续减持美国国债、机构(gòu)债(zhài)务和机构(gòu)抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)支持(chí)证(zhèng)券，上限为950亿(yì)美元（600亿美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储(chǔ)坚(jiān)持加(jiā)息的关键仍在(zài)于通(tōng)胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的(de)高位，且已经连(lián)续4个月处于高位；核心通(tōng)胀年(nián)化同比也仍在(zài)4.9％，边际上(shàng)并(bìng)没有明显(xiǎn)降(jiàng)温(wēn)。本轮加息是(shì)80年代以来最(zuì)快的一次(cì)，10次便累计加(jiā)息500BP。

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　　加(jiā)息或将结(jié)束

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经济(jì)方面，重申经济依然稳(wěn)健。不过表述修(xiū)改(gǎi)为“1季度(dù)经(jīng)济活动以(yǐ)适度的(de)速度(dù)增(zēng)长，最近几个月就(jiù)业增长强劲，失(shī)业率保持在(zài)低(dī)位”。

　　关于通(tōng)胀(zhàng)方面，重申通胀(zhàng)压(yā)力。“通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)仍然很(hěn)高”、“委员会仍然(rán)高度(dù)关注(zhù)通(tōng)货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委员会将(jiāng)评估货币政策的(de)滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策紧缩(suō)在多(duō)大程度上适合于随(suí)着(zhe)时间的(de)推移将通货膨(péng)胀率恢(huī)复到2％时，委员会将考虑(lǜ)货币(bì)政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响经济活动和通货膨胀的(de)滞后，以及经(jīng)济和金(jīn)融(róng)发展”。重点是删除(chú)了“委员会预(yù)计，一些额外(wài)的政策紧缩(suō)可(kě)能是适当的，以(yǐ)实现一种货币政(zhèng)策立场”，表明(míng)美联储(chǔ)加息或将结(jié)束。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，重申(shēn)美国银(yín)行(xíng)稳健。“美国银(yín)行体(tǐ)系稳健且(qiě)富有弹性(xìng)”；明(míng)确银(yín)行风(fēng)险导致了家庭和企业(yè)信(xìn)贷(dài)的(de)收紧（上一次表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和通胀的影响存(cún)在不确(què)定性，“家庭和(hé)企业信贷条件收紧(jǐn)可能会拖累经(jīng)济活动(dòng)、就业和(hé)通胀，这些影(yǐng)响(xiǎng)的程度仍不确定。”

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　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表(biǎo)态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为，经(jīng)济(jì)可能面临来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现（尤其是住(zhù)房(fáng)和投资领域(yù)）。不(bù)过明(míng)确指出，如果美国出现(xiàn)经济(jì)衰退，希望是温(wēn)和(hé)的(de)；强调，美国可能会(huì)出现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关于加(jiā)息，或已经达到限制性水平。美联储在3月(yuè)议息会(huì)议时，就已经在讨(tǎo)论停止加息的(de)问题；不(bù)过，鲍(bào)威尔(ěr)指出本次加息依然是共识，所(suǒ)有人全票(piào)通过，一些(xiē)政(zhèng)策制定者(zhě)谈到停止加息(xī)，但(dàn)不是(shì)本次(cì)会议。

　　对(duì)于未来利率终点的问(wèn)题，鲍(bào)威(wēi)尔认为原则(zé)上不需要(yào)利率提高那么高，正在评(píng)估是否达到限制性水平(píng)，认为或(huò)已经达到了限(xiàn)制性水平（或(huò)已经接近达到(dào)），也就(jiù)意味着也许可(kě)以暂停加息了。后续(xù)政策变化(huà)的关键仍是审(shěn)视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失业(yè)率(lǜ)仍(réng)在低位，薪资水平(píng)仍高，高于(yú)2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有(yǒu)所缓和，但(dàn)依然高(gāo)企，远高于目标水(shuǐ)平，降低(dī)通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降息并不合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作(zuò)用(yòng)，不希望大(dà)型银(yín)行进行大规模收购(gòu)，银(yín)行(xíng)业总体上有所(suǒ)改善，美国银(yín)行系统(tǒng)健康(kāng)且具(jù)有弹性。银行(xíng)危(wēi)机的影响程(chéng)度目前尚不确定。

　　关于债务(wù)上限风(fēng)险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调应及(jí)时(shí)提高债务(wù)上限，如果没有达成债务协议，经(jīng)济后果“高度(dù)不确(què)定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦(lún)也(yě)强调(diào)，如果国会(huì)不尽早(zǎo)采取行动提(tí)高债务上(shàng)限，美(měi)国可能最早于6月1日出(chū)现债务违(wéi)约。

　　由于美联邦政府触及31.4万(wàn)亿美(měi)元的(de)法定举债上(shàng)限(xiàn)，美国财(cái)政部于今年1月宣(xuān)布采(cǎi)取特别措施，避免(miǎn)联邦政(zhèng)府发(fā)生(shēng)债务违(wéi)约。美国(guó)国会预算(suàn)办公室(shì)5月(yuè)1日发布的最新(xīn)报告显示，美(měi)国(guó)在6月初耗尽(jǐn)资金(jīn)的风险较之(zhī)前更高。

　沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思　往前看，美(měi)国银行(xíng)风险演变成(chéng)系统性风险的概率(lǜ)或有限，但(dàn)中小银行(xíng)破产或依然会出现(xiàn)。目前市场依然预期(qī)美(měi)联储6-7月(yuè)维持利(lì)率(lǜ)水平不变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为(wèi)，美(měi)国经济(jì)虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍(réng)大，年内降(jiàng)息概率或较(jiào)低(dī)。

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