四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国g>关注三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的(de)部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终才(cái)会带(dài)动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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