5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基(jī)金等多家头部公募(mù)基金密(mì)集申报(bào)了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球半导(dǎo)体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以(yǐ)来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高(gāo)份额(é)增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于(yú)对板块中长期(qī)投资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持(chí)续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内(nèi)高位(wèi)后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生(shēng)产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负(fù)，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出现下降外，其(qí)余产(chǎn)品份(fèn)额均有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外(wài)半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在国产(chǎn)替(tì)代过程中产品研(yán)发和客户导(dǎo)入进程(chéng)可(kě)能不及(jí)预期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和(hé)全球(qiú)经济疲软背景下(xià)，全(quán)球电子产品等终端(duān)需求可能不及预(yù)期(qī)，从而导致对(duì)半导体产(chǎn)品需求(qiú)量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体重要(yào)的构成(chéng)央国企对资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数(shù)字化，成本效率提(tí)升是数(shù)字化的长期关(guān)键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复苏会(huì)加大(dà)企业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处(chù)于底部位(wèi)置；另一方(fāng)面市场预期基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实(shí)是过度(dù)反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报(bào)披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温，综(zōng)合因素引起行业(yè)近(jìn)期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导(dǎo)体投资价(jià)值(zhí)

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也能看(kàn)出投(tóu)资者对板块价(jià)值的(de)肯定，多位业(yè)内人士(shì)也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定业绩的压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有国产(chǎn)替(tì)代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和(hé)细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估(gū)值(zhí)合理甚至低(dī)估的机会出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质的公(gōng)司处于历(lì)史估值(zhí)分位低位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的(de)人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能(néng)后，将对人类生(shēng)产力的提升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息革命经历了个人(rén)电(diàn)脑、互(hù)联网革命(mìng)和移(yí)动互联网革命(mìng)后在万物(wù)智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮产业(yè)革命爆(bào)发的早期(qī)的阶(jiē)段(duàn)，在(zài)人工智能带(dài)来(lái)的技术变革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能(néng)对云管(guǎn)端(duān)各方(fāng)面都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变(biàn)化(huà)最(zuì)为显著，很多环(huán)节发(fā)生(shēng)了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等(děng)。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应用的(de)落(luò)地，端(duān)侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会(huì)。因此我们长期看好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该板块(kuài)投资机会(huì)，他(tā)认(rèn)为(wèi)可以(yǐ)重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体设备材(cái)料国产化为代(dài)表的制(zhì)造(zào)线。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据(jù)和重(zhòng)点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量(liàng)算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等(děng)核(hé)心环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体设备、材料也(yě)是可以关(guān)注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内迎来边际(jì)变化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思面改(gǎi)善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价(jià)有可能波(bō)动较大，要结合基本面变(biàn)化综合判断配(pèi)置价(jià)值，我们也会(huì)通过适当调仓(cāng)来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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