美国(guó)债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美(měi)东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战(zhàn)以来(lái)，美国(guó)已103次调(diào)整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于(yú)较佳(jiā)的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国(guó)和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中(zhōng)国(guó)资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的(de)估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述(shù哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切(qiè)资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对(duì)称(chēng)对(哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗duì)冲(chōng)策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未(wèi)来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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