申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑十公分有多长 10厘米就是10公分吗ng>

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47十公分有多长 10厘米就是10公分吗.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能(néng)力，公司得(dé)到了相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行(xíng)业(yè)之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下(xià)滑(huá)的(de)企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经