银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确定的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价(jià)格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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