金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回(huí)落(luò)，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在(zài)今年(nián)7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动增强，价(jià)格回(huí)升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一(yī)季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗时(shí)间(jiān)差和(hé)基(jī)数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落(luò)客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居(jū)民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基(jī)本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的(de)是(shì)，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向制(zhì)造业(yè)，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和(hé)经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放(fàng)大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠(kào)居(jū)民(mín)消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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