四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去(qù)二(èr)十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次)，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民(mín)的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本(bě尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次n)。该团队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币(bì)政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续(xù)的收(shōu)入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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