本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个(gè)月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下(xià)旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作(zuò)为(wèi)同股同权的(de)两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市(shì)排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国股(gǔ)票评(píng)级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联(lián)储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导(dǎo)致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头(tóu)个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去(qù)年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市(shì)净率远(yuǎn)高于(yú)行(xíng)业(yè)均值，难(nán)以赋予中(zhōng)特估概念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三(sān)市(shì)A股的(de)市(shì)盈率和(hé)市净率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值(zhí)回归市场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资本新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日(rì)前表示(shì)：“无论从市盈率还(hái)是(shì)市(shì)净(jìng)率等指标看，当前(qián)A股的(de)估值相对偏(piān)低(dī)。”类似表态无疑(yí)是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市(shì)带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月(yuè)份上(shàng)涨的年(nián)份分别为18次和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红(hóng)五(wǔ)月(yuè)出现(xi姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些àn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的(de)红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持(chí)强势行(xíng)情。二(èr)是(shì)作为A股第二大(dà)行业(yè)指数(shù)，电(di姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些àn)气设(shè)备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时(shí)代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市(shì)场人气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大(dà)。

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