事件：21世纪(jì)经济(jì)报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体报道，协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)于5月15日执(zhí)行(xíng)，其中国有银行执行基准利(lì)率加10BP；其它金融(róng)机(jī)构执行基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款是(shì)什么(me)？通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率好于(yú)活期。产品推出(chū)的目的更多是为吸引存(cún)款。通知(zhī)存款是指不约定存期，在支取时提前(qián)通知银行(xíng)的存(cún)款业务，分为提(tí)前一天和提前七天的两种类型。协定(dìng)存款是对协定额度(dù)以内的部(bù)分给(gěi)予活期利率，对超过协定部分给予协定存款利率。

　　通知存款和协定(dìng)存(cún)款当前(qián)利率(lǜ)处于什么水平？为何需(xū)要规定上限？根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存(cún)款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％ 。如(rú)以(yǐ)此为标(biāo)准(zhǔn)，则国有四大行1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定(dìng)存款利率上限为 1.35％ 。而(ér)目(mù)前部分城商行与(yǔ)农(nóng)商行(xíng)通知、协(xié)定存款利率偏高(gāo)，我们(men)梳理的样本(běn)银行中有13.5％的银行超(chāo)过(guò)新规上限。7 天(tiān)通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利率达到(dào) 2.1％ 。且部分银行最高的通知存(cún)款利率高于其(qí)挂牌价，存(cún)在(zài)“存(cún)款竞争”令(lìng)负(fù)债(zhài)成本相对刚性的问题。

　　规定上限(xiàn)对相(xiāng)关(guān)存款实(shí)际利率有(yǒu)何影响？是否会对M1和M2产(chǎn)生影(yǐng)响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对(duì)称。其一，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款应属于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可能会(huì)拖累 M2 增速(sù)。根据《存(cún)款统计分类及编(biān)码(mǎ)》，我们合理推断，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款归属于 M2 下(xià)的其他存款科目(mù)，则其(qí)变动会(huì)影(yǐng)响M2规模(mó)和增速。考虑到此次利(lì)率上限的设定，可(kě)能有(yǒu)部分个(gè)人或企业将(jiāng)通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)投向收(shōu)益率更高的理(lǐ)财以及其(qí)他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考(kǎo)虑到4月居(jū)民存款(kuǎn)已经(jīng)开(kāi)始重新流向表外，M2增速预(yù)计将进(jìn)入下(xià)行通道。再考虑到(dào)此次(cì)通知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率上限的约(yuē)束，或进(jìn)一步加(jiā)速居(jū)民(mín)将资(zī)金从表(biǎo)内搬至表外。

　　是(shì)否意味着存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？本次约束(shù)通知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，核心目的是缓(huǎn)解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其中(zhōng)国有银(yín)行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股(gǔ)份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银(yín)行的(de)利润是(shì)准公共品，去(qù)向有三(sān)：一是(shì)利(lì)润分(fēn)配给财政的非(fēi)税收入；二是转增资本金以科长相当于什么级别？满(mǎn)足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通货(huò)币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要(yào)保证商业银行的合理盈利(lì)水平，又要不抬高实体经济融(róng)资水平，惟(wéi)有对存(cún)款利率进(jìn)行调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款(kuǎn)利率，年初至(zhì)今其他银行(xíng)也(yě)纷纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业(yè)银行普通存(cún)款利(lì)率的调整到位(wèi)，政策抓手转向其(qí)他存(cún)款的利率水平。但目前尚(shàng)不构成(chéng)新(xīn)一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)的开始，源(yuán)于(yú)目前存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制参(cān)考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而(ér)目前(qián) 10Y 国债(zhài)收益率高(gāo)于上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具备全面下调的充分(fēn)条(tiáo)件。

　　高频数据经济(jì)表现：汽车(chē)销售、地产(chǎn)销售改善。乘用车零售同比较(jiào)上周上升(shēng) 27pct 至 67％ ，今年(nián)累计同比 1％ ，全国(guó)整车货运量有所反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城施(shī)策继续加码。政府性基(jī)金(jīn)与基(jī)建：新增(zēng)专(zhuān)项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造业投资：开(kāi)工(gōng)率继续(xù)改善(shàn)。通胀：猪(zhū)肉、蔬(shū)菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格(gé)下降(jiàng)，油(yóu)价上(shàng)升。货币政策与汇(huì)率：资短端金利率下行(xíng)、美(měi)元下行，人民币升值(zhí)。

　　风险(xiǎn)提示：稳增(zēng)长(zhǎng)政(zhèng)策见效速(sù)度慢于预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注：存款利率下调(diào)新一轮的(de)开(kāi)始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经(jīng)济(jì)报道、澎(pēng)湃(pài)新闻等(děng)多家(jiā)媒(méi)体报道，协定存款及通知存款自律上限(xiàn)：国(guó)有(yǒu)银行（特(tè)指工农、中、建(jiàn)四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机(jī)构执行基准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存款和协 定存(cún)款是什么？

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是“类活(huó)期(qī)存(cún)款”，灵活性好于(yú)定期，收益率(lǜ)好于活期。产品推出的(de)目(mù)的(de)更多是为(wèi)吸引存款。

　　通(tōng)知存款是指(zhǐ)不约定存期(qī)，在支取时提前通知银(yín)行的存款业(yè)务，分为提前一天和提(tí)前七(qī)天的(de)两种类型。在存入款项时不约定存期，支取时需提前通知(zhī)银行，约定支取(qǔ)存款(kuǎn)的日期和(hé)金额方能支取，按存款人(rén)提前(qián)通(tōng)知的(de)期限长短划分(fēn)为一天通知存(cún)款和(hé)七天(tiān)通知存款两个(gè)品(pǐn)种，一天通知存款(kuǎn)必(bì)须(xū)提前一天通知约(yuē)定支取(qǔ)存款，七天通知存款必须提(tí)前七天通知约定支取存款。通知(zhī)存款面(miàn)向个人和企业办理。

　　协定存(cún)款是(shì)对协定额度(dù)以内的部分给予活(huó)期利率，对超过协(xié)定(dìng)部分(fēn)给予协定(dìng)存款(kuǎn)利率。协定存款是指银行与客(kè)户(hù)签订协议，约定(dìng)结算(suàn)账(zhàng)户的每(měi)日留存金额，结算(suàn)账(zhàng)户每日(rì)余额低于最低留存额(é)（含）的部分按活(huó)期存款利率(lǜ)计(jì)息，超过部分按中国人民(mín)银行规定(dìng)的协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)计(jì)息(xī)的(de)存款。协(xié)定存(cún)款面向(xiàng)企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协(xié)定存(cún)款当前(qián)利率水平？为何需要规定上限？

　　若央行规定新的利(lì)率上限，则7天通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限(xiàn)被设定为1.55％。根据(jù)央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基(jī)准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准，则国(guó)有四(sì)大行(xíng) 1 天和(hé) 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率(lǜ)的上(shàng)限(xiàn)分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利(lì)率上限为 1.25％ 。其它金融机(jī)构 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限(xiàn)分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限为 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与(yǔ)农商行通(tōng)知、协(xié)定存款利率偏高，样本银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了国有银(yín)行(xíng)、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及(jí) 14 家农(nóng)商(shāng)行的(de)挂(guà)牌利率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日(rì)），其(qí)中国有银行(xíng)与股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利(lì)率未超过央行新规上限，超过上限的银行主(zhǔ)要集中在城商行和农商行中(zhōng)，占比达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家城商(shāng)行(xíng)中有(yǒu) 4 家超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时(shí)，部(bù)分银行最高的(de)通知存款利(lì)率高于其挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。我们在梳理过程中发现，部分银行个人通(tōng)知存款的最(zuì)高利(lì)率(lǜ)高(gāo)于(yú)挂牌利(lì)率，其 1 天的通知存款最高利率为(wèi) 1.75％ ，而其挂(guà)牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际(jì)存款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如何(hé)？

　　部分城(chéng)商行(xíng)和农(nóng)商(shāng)行通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率或(huò)将(jiāng)有所下调。目前(qián)超过利率新规上限的主要为城商行(xíng)和农商行，样(yàng)本银(yín)行中有 13.5％ 的银行超(chāo)过上(shàng)限，其中 7 天(tiān)通知存款的最高(gāo)利(lì)率(lǜ)达到(dào) 2.1％ （规定(dìng)上(shàng)限(xiàn)为 1.55％ ），因此新规的(de)执行会导致部分(fēn)城商(shāng)行和农商行（合(hé)理估算近(jìn) 13.5％ 的比例）通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)或(huò)将有所下调(diào)。

　　是否会对(duì)M1和M2的增速产生(shēng)影响？

　　其一，通知存(cún)款和协(xié)定存款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。根据(jù)《存款统计分类及(jí)编码》，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)与普(pǔ)通存款(kuǎn)并列，并(bìng)不属(shǔ)于单(dān)位存款(kuǎn)和储蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与单(dān)位活期存款之和，其不在(zài) M1 的包(bāo)含范围之内，利率上限的设定(dìng)对 M1 应当(dāng)没有影响。

　　其二，通(tōng)知存款和协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根据《存款统(tǒng)计(jì)分类(lèi)及编码》，我们合(hé)理推(tuī)断，通知存(cún)款和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动会影响 M2 规模和(hé)增速。考虑到(dào)此(cǐ)次利率上限的设定，可能有(yǒu)部分个人或企业将(jiāng)通知存款和(hé)协定存款投向收(shōu)益(yì)率更高的理财以及(jí)其(qí)他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计(jì)将进(jìn)入(rù)下行通道。M2 近一年(nián)的上行(xíng)由个人存款(kuǎn)推动，资管(guǎn)资金(jīn)回表(biǎo)也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个百分点中(zhōng)，有(yǒu) 3.1 个百(bǎi)分点来源(yuán)于个人(rén)存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资金回流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿(yì)来源(yuán)于住户部门(mén)。但(dàn)随着4月居民(mín)存(cún)款同比首(shǒu)次由增转降，居民资产配置或回流表外(wài)，对应的(de)则是M2同比超过(guò)市场预期(qī)下行。再考虑到此(cǐ)次通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率上限的约束，或进一步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　本次约束(shù)通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，核心目的是(shì)缓解银(yín)行净息差压(yā)力(lì)。23Q1 商(shāng)业银行净息差(chà)下探，其中国有银行平均(jūn)净息差下行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息(xī)差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行(xíng)的利润是(shì)准公共品，去(qù)向有(yǒu)三：一是利(lì)润分配给财(cái)政的非(fēi)税收入；二是转增(zēng)资本金以满足宏观审慎的管理(lǐ)要(yào)求(qiú)，疏通(tōng)货币政策的传导渠道；三是增加拨(bō)备以(yǐ)应对坏账风险。既要保(bǎo)证(zhèng)商业银行的合理盈利(lì)水平(píng)，又(yòu)要不抬高实体(tǐ)经济融资水平(píng)，惟有对存款利率进行调(diào)整。

　　实际上，去年9月主要银(yín)行已经下(xià)调存款利率，年初至今其他银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存款利率的调整到位，政策抓手(shǒu)转向其他存款的利(lì)率(lǜ)水平。而(ér)部分(fēn)中小银行未(wèi)高息揽储，其通知存款利(lì)率(lǜ)和协定存款利率明(míng)显偏高，实(shí)际上不利于商业银行(xíng)整体(tǐ)负债(zhài)端成本的下降，也成为本次约束通知存款和协定存款利(lì)率的触发(fā)因素。

　　是否(fǒu)是新一轮存款利率下调(diào)的开始？目前十年期(qī)国(guó)债收益率(lǜ)高于上一轮(lún)下(xià)调(diào)时低点，1年期LPR持平，因而目前(qián)尚(shàng)不(bù)具备充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，以 10 年期国债收益率(lǜ)和以 1 年期(qī) LPR 基准，合理(lǐ)调整存款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银行下调存款利率(lǜ)，如一(yī)年期定期存款(kuǎn)利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年(nián)期(qī)国债收益(yì)率走高(gāo) 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行。

　　高频(pín)经济表(biǎo)现：汽(qì)车、地(dì)产销售改(gǎi)善

　　1）商品消费：乘用车零售较上周有所改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售同(tóng)比较上周上升27pct至67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比(bǐ)增长(zhǎng)67％。

　　2）服务(wù)消费：全国(guó)整车货运量有所反(fǎn)弹，京沪(hù)深迁(qiān)徙指数继续上行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国整车(chē)货运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深(shēn)迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政(zhèng)府消费(fèi)：截至5月12日，当周国债净(jìng)融(róng)资-754.8亿，当(dāng)周新增(zēng)0亿(yì)一般(bān)债，下周计划发行34.83亿。

　　4科长相当于什么级别？ng>）房地产市场：地产(chǎn)销售回暖，五一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城(chéng)市商(shāng)品房(fáng)周均(jūn)成交面(miàn)积两(liǎng)年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线(xiàn)、二线(xiàn)和(hé)三线城市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙(méng)古等 30 余个(gè)城市(shì)进行了(le)公(gōng)积金贷(dài)款(kuǎn)政策的调整和优(yōu)化(huà)。

　　5）政府(fǔ)性(xìng)基(jī)金(jīn)与基建：当周新增专项债147.8亿，下周计(jì)划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资与工业生产：受五一假期及需求走弱(ruò)影响(xiǎng)，开(kāi)工(gōng)率连周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季节性(xìng)回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强于去年(nián)同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流效率有所改善。截(jié)至(zhì) 3 月(yuè) 17 日，交运部重点(diǎn)港(gǎng)口货物吞吐量(liàng)较上(shàng)周回(huí)升 0.8％ ，高速公路货(huò)车通行量与铁路货(huò)运(yùn)量较上(shàng)周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价(jià)格：猪肉价格继续下行，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零(líng)售价(jià)下(xià)跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内钢价、煤价下(xià)行。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均价小幅(fú)回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力煤(méi)价(jià)格回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，美国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地(dì)量(liàng)延续，资(zī)金(jīn)利(lì)率小幅下行。截至 5 月(yuè) 12 日，本(běn)周逆回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上(shàng)周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅(fú)上行(xíng)，人民币被动贬值。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，美元指数(shù)小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上(shàng)周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长(zhǎng)政策见(jiàn)效速(sù)度(dù)慢于预期，数据搜集遗漏。

　　全(quán)球宏观日(rì)历：关注中国 4 月(yuè)经济(jì)数据

　　内容节选自申万宏源(yuán)宏观(guān)研究报告(gào)：

　　《存款利(lì)率下(xià)调新一轮的开始？——申万(wàn)宏源宏观周报(bào)·第208期(qī)》

　　证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)师：屠强 贾(jiǎ)东旭(xù) 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 科长相当于什么级别？