金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前(qi精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字án)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资(zī)金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字)加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债(zhài)端成本(běn)，保护银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复(fù)最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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