金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前(qián)实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思币存款维持(chí)高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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