国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来(lái)了(le)，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据(jù)出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触(chù)发(fā)停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营(yíng)的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其(qí)第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政(zh三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句è三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句ng)部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一击。他(tā)们的确发现了(le)风险，却没有采取(qǔ)足够的措施(shī)，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其(qí)中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金融(róng)业(yè)改(gǎi)革(gé)普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存(cún)在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构的(de)公开(kāi)审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联储忽视(shì)了(le)范(fàn)围(wéi)更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银行的(de)一(yī)系列(liè)规(guī)定，包(bāo)括(kuò)压力测试(shì)和流动性(xìng)要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银行(xíng)适(shì)用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的(de)银行(xíng)存款，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行(xíng)考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本(běn)规划和风险管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州政府和符(fú)合(hé)条件的地方(fāng)政府以及某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和(hé)修复(fù)工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯(sī)表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵(kuí)花籽(zǐ)油(yóu)等产品的(de)倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新(xīn)公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次(cì)公布的(de)数据再(zài)度(dù)印证了美国通(tōng)胀的居(jū)高不(bù)下(xià)，这加大了(le)美联储5月(yuè)再次加息的可(kě)能(néng)性。报告公布后，美国短期(qī)利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映(yìng)出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部(bù)公布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数(shù)同(tóng)比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了(le)市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了(le)下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是(shì)年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发(fā)以及一(yī)季度经济的(de)回落，美国(guó)当前经济(jì)的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意(yì)味着进行政策选择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会(huì)保持(chí)加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危(wēi)机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论(lùn)对于(yú)商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比如是(shì)否透露(lù)下半年(nián)将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度(dù)上升(shēng)，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货(huò)币政策(cè)迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金(jīn)资(zī)产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场(chǎng)和美(měi)联(lián)储对于后续货币(bì)政策之间的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非农就业人数还是(shì)失业率指标，还远未触及(jí)经(jīng)济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落(luò)地后的(de)一段(duàn)时(shí)间(jiān)内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的(de)修(xiū)正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相机作出政(zhèng)策(cè)调整，而(ér)在(zài)此之(zhī)前预(yù)计仍会延(yán)续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步”的决(jué)策思路(lù)。而(ér)市场对于年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国(guó)经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球贸易(yì)结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美(měi)债实际(jì)利(lì)率的变化(huà)，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美(měi)元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了(le)越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前(qián)贵(guì)金属多头驱(qū)动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的(de)表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了(le)一定(dìng)程(chéng)度(dù)的易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因(yīn)此，他(tā)预(yù)计贵金属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美(měi)联储降息(xī)的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带来(lái)金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕(tì)海(hǎi)外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地(dì)，他(tā)预计美联储会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投资(zī)者要防止过分押(yā)注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议(yì)息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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