财(cái)联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财(cái)收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济(jì)融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是国v是不是国5，国v与国vl的区别，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的(de)理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续国v是不是国5，国v与国vl的区别>下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存国v是不是国5，国v与国vl的区别款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的(de)影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。