申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研发背景下(xià)的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业(yè)来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设(shè)备等相关(guān)产品(pǐn)的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家者(zhě)相关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发(fā)等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计(jì)研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发(fā)费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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