财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多(duō)措施主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人做(zuò)好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会(huì)，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责(zé)人(rén)对财联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券(quàn)市场发(fā)行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要(yào)比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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