美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于(yú)联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债(zhài)务共(gòng)有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国(guó)以及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产会(huì)呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持(chí)现金(jīn)，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将(jiāng)促进(jìn)美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美(měi)债谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可(kě)能(néng)会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺过(guò)后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可(kě)于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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