昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在(zài)的9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的(de)工9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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