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　　申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好(shàng)市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集(jí)中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主研(yán)发背景下(xià)的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司(sī)得到了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快(kuài)增(zēng)速(sù)与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对(duì)长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出了国内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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