申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是(shì)沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年快(kuài)速发缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(s缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱ī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部(bù)企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名(míng)行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的局面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到(dào)27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占(zhàn)比又有(yǒu)研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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