原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次(cì)集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán发字有几画，发字有几画五行什么)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期(qī)的(de)白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业(yè)的(de)一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业(yè)协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.发字有几画，发字有几画五行什么91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良性的(de)增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的(de)另一(yī)个特征(zhēng)是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的企业(yè)，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的(de)发展(zhǎn)模式，这(zhè)在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品上除高(gāo)端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端(duān)产品销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在(zài)进行产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的(de)品牌与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外(wài)，二三(sān)线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年发字有几画，发字有几画五行什么这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规(guī)模(mó)来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示(shì)是因(yīn)为去年同期(qī)基(jī)数较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量和(hé)利润出(chū)现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归(guī)咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基本都(dōu)在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产品都存在(zài)价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同(tóng)样(yàng)的(de)看法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各(gè)环(huán)节(jié)都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在(zài)营(yíng)销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的(de)数(shù)字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁(shuí)就能(néng)在新周期中胜出。

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