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　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōn生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写g)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōn生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写g)与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加大(dà)了对美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的(de)可(kě)能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能(néng)的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写)储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确(què)定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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