金融界4月21日消息 自(zì)国(guó)家(jiā)统计局4月11日发布(bù)3月份物(wù)价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利(lì)中(zhōng)国首(shǒu)席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优势，至少给决策层(céng)提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形(xíng)势可能是(shì)一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激(jī)，更多靠(kào)内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发(fā)达(dá)国家举(jǔ)例，疫(yì)情之后(hòu)货币政策强刺(cì)激，带(dài)来高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进行(xíng)加息，而(ér)矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在他(tā)看来，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势(shì)，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为(三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级wèi)，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国(guó)会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自强(qiáng)也指出(chū)，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复(fù)苏，就业为什么(me)也没有特别明(míng)显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修复阶(jiē)段，疫(yì)情前正常(cháng)年(nián)份服(fú)务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的，跟(gēn)感受到(dào)的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还(hái)没有回到潜(qián)在增(zēng)速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在增速上才(cái)能够逐步(bù)消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服(fú)务性(xìng)行业可能(néng)要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到(dào)疫情(qíng)前的增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格(gé)指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双双回落(luò)，一季度新增贷款却创纪(jì)录，引发(fā)了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领先于经济数据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行(xíng)举行(xíng)2023年一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级据有关(guān)情况新闻(wén)发布会。央行货(huò)币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表示(shì)，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一(yī)般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降(jiàng)的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为经济基本面和(hé)高基数(shù)等因素(sù)。邹澜(lán)进一步(bù)解释(shì)，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充(chōng)足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求回升需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增(zēng)长与物价回落并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币(bì)政策注重从供给(gěi)侧发(fā)力，去年(nián)以来支持(chí)稳增长力度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但实(shí)体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应(yīng)传导有一(yī)个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使企业和居民(mín)信心(xīn)偏弱，需求端存有时(shí)滞(zhì)。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据(jù)领先于经济数(shù)据，实际上反映出(chū)供(gōng)需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济(jì)是否会陷入通缩进行(xíng)了(le)回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)下(xià)阶段来看，物(wù)价会稳步恢复，价格(gé)带动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从价(jià)格表现来看，由于去(qù)年基数(shù)较高(gāo)，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去年二(èr)季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样(yàng)影(yǐng)响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不(bù)说明通(tōng)货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因(yīn)素逐步消除，价(jià)格会(huì)回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计下半年基(jī)数效(xiào)应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我们看到(dào)的是回暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全面(miàn)亦难(nán)持续，货币供应创新高(gāo)，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可能(néng)低估了(le)服务业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和(hé)房价“再(zài)通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是(shì)从居民收(shōu)入(rù)、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资(zī)产负债表的边(biān)际变(biàn)化(huà)而言，居民(mín)消费(fèi)能(néng)力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复(fù)，而(ér)非(fēi)恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一(yī)季度CPI走势并(bìng)不满足(zú)央行对(duì)通缩的认定(dìng)，其主要反映局部(bù)性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币(bì)供(gōng)应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实(shí)则反映疫(yì)后复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价下行(xíng)不是通(tōng)缩(suō)，而是与基数效应、前期(qī)非经济(jì)政策对三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关(guān)。当前中国经济仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经(jīng)济恢(huī)复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服(fú)务业好于工(gōng)业、内需恢复好(hǎo)于外(wài)需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度超过经济(jì)增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价格(gé)走低，这不是通缩(suō)，是(shì)产能过剩和消费需求不(bù)足抑(yì)制了价格上涨。这(zhè)种情况(kuàng)下货(huò)币(bì)扩张对(duì)促(cù)进增长、扩大需(xū)求不仅于(yú)事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或供给的不匹配(pèi)，背后(hòu)是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变(biàn)化、海外市场转(zhuǎn)向三个(gè)原因。经济预(yù)期在经(jīng)历(lì)一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预(yù)期波动率再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是(shì)促(cù)成成(chéng)长牛的重要(yào)外部因素，物价(jià)水平的回落多与有效需求不足(zú)相关，在(zài)传统周期行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成长行业优势(shì)凸(tū)显(xiǎn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级