金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点)存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点<汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点/span>月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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