四(sì)大国有银(yín)行的集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济(jì)增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎ湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号o)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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