作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的(de)通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下(xià)，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今(jīn)年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下(xià)半年生猪需(xū)求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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