金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采(cǎi)业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场(chǎng)进飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布(bù)的一季度(dù)货(huò)币政策报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个(gè)月(yuè)受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济(jì)的(de)周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格(gé)的(de)提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货(huò)币(bì)明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有(yǒu)类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但(dàn)房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在逐步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后的(de)修复出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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