5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低(dī)估值板块有(yǒu隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体)原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市(shì)三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的(de)心血(xuè)管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机(jī)会(huì)，实(shí)现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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