调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热(rè)度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明(míng)显不(bù)一(yī)。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继河北属于南方还是北方 河北属于北方吗续下行，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油需(xū)求的(de)预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳烃市(shì)场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的(de)原因更(gèng)多是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍(réng)较大，调(diào)油商提(tí)前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的(de)调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处河北属于南方还是北方 河北属于北方吗于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美(mě河北属于南方还是北方 河北属于北方吗i)国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价(jià)差高(gāo)点已经(jīng)看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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