2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院的(de)数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)的(de)经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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