来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确(què)实好于(yú)去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下(xià)决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述(shù)携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡(xiā携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句ng)居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支(zhī)撑。我们(men)的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到(dào)一定(dìng)程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然(rán)会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要化(huà)解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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