上市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改革的(de)持(chí)续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了(le)。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩(suō迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看)的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不(bù)能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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