申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量(liàng)还是(shì)沪(hù)深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设(shè)计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华(huá)创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发(fā)现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标反映行(xíng)业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名pan>

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的(de)头(tóu)部公(gōng)司实(shí)现了批(pī)量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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