上市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易(yì洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害)日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害(shú)回的(de)可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债也(yě)跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确(què)预期(qī洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害)。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风险防控，强化(huà)发(fā)行前的(de)信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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