近(jìn)日，国内上市(shì)交易的4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆(lù)续公布了一(y日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国ī)季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报(bào)告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ET日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国F已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期(qī)货基(jī)金在一季报中均提(tí)及，本期(qī)已实现收益指基金本(běn)期利息(xī)收入(rù)、投资收益、其(qí)他(tā)收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的(de)余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国qī)内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基金均受(shòu)到净(jìng)申(shēn)购(gòu)。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发(fā)酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下游(yóu)提货(huò)消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于生(shēng)猪价(jià)格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提(tí)货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在(zài)初(chū)期(qī)两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄(huáng)金(jīn)较白银(yín)表(biǎo)现更(gèng)为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要(yào)受制于白银(yín)工业(yè)属(shǔ)性(xìng)及美(měi)联(lián)储加息预期(qī)升(shēng)温(wēn)影响，白银(yín)表(biǎo)现出(chū)更(gèng)高(gāo)的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业(yè)出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配(pèi)置(zhì)价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配(pèi)置。

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