近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季(jì)度商(shāng)品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣(kòu)除相关(guān)费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利(lì)润为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收(shōu)益颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申(shēn)购(gòu)。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内(nèi)大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一(yī)段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期(qī)内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银(yín)在初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行业(yè)出现流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美联(lián)储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货(huò)币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年(nián)或还有一次加息。随着美国(guó)加(jiā)息(xī)渐入(rù)尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价值进(jìn)一(yī)步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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