昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时(shí)说(shu也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句ō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句节奏(zòu)对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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