本周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股市下(xià)跌的风险输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上(shàng)市(shì)指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜(bǎng)数据(jù)显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数(shù)和恒(héng)生(shēng)指数过去3个(gè)月表现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低(dī)迷(mí)，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国(guó)股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英为财情(qíng)的美(měi)联储利(lì)率观测(cè)器最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致金融资(zī)产盈(yíng)利(lì)缩水，缩(suō)表则令(lìng)流动(dòng)性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市(shì)场催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银(yín)行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一(yī)是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估(gū)值体系”开始风(fēng)行，市(shì)场(chǎng)风(fēng)格转换。但二者(zhě)市净率远(yuǎn)高(gāo)于(yú)行业中国人去巴基斯坦安全吗均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净(jìng)率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国(guó)企估值回(huí)归(guī)市场均(jūn)值，已是(shì)国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头(tóu)股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当(dāng)前(qián)总(zǒng)市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台(tái)成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其(qí)成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式(shì)牛(niú)市带来的财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别(bié)为18次(cì)和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去(qù)年(nián)的(de)15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为中国人去巴基斯坦安全吗46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在(zài)万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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