财联(lián)社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人(rén)对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文承(chéng)压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联(lián)社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下(xià)行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存(cún)款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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