私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社(shè)会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规(guī)范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是(shì)，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办(bàn)法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基(jī)金(jīn)净资(zī)产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私(sī)不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不(bù)得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金信息(xī)报(bào)送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控(kòng)制(zhì)人控制的私(sī)募基(jī)金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包)当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私(sī)募(mù)基金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的(de)合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不得(dé)为(wèi)金(jīn)融(róng)机(jī)构、其他(tā)私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基(jī)金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意(yì)见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回到(dào)策略表(biǎo)现及(jí)管理人的(de)整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康发展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出差(chà)异(yì)化(huà)整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及(jí)底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得(dé)新(xīn)增募(mù)集(jí)规(guī)模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作(zuò)不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要(yào)求修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无(wú)固(gù)定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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