四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在(zà不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友i)略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的(de)部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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