5月以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金、南(nán)方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半(bàn)导体市场，引发(fā)业(yè)内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内(nèi)超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正(zhèng)增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细(xì)分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国(五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力guó)内半导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季度的持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数(shù)表现为例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位后(hòu)便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品(pǐn)份额出(chū)现下降外，其余产品份额(é)均有大幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相比海外(wài)半(bàn)导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产品(pǐn)研发(fā)和(hé)客户导入进(jìn)程可(kě)能不及(jí)预期(qī)；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电子(zi)产(chǎn)品等终端需(xū)求(qiú)可能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回(huí)暖的(de)种类要(yào)看芯片下(xià)游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额(é)提升属性的环(huán)节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企对资产回(huí)报提出(chū)要求，民营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依赖(lài)数字化，成本效率提(tí)升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企(qǐ)业(yè)数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾年五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力初(chū)以(y五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力ǐ)来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出(chū)现了(le)一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是(shì)过(guò)度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期(qī)看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无(wú)需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田(tián)光远表示，从基(jī)本(běn)面上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带(dài)来了新的需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业(yè)绩(jì)的(de)压力，但一方面(miàn)需求会(huì)重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产替代的(de)中(zhōng)期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值(zhí)方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估值波(bō)动较大，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当(dāng)前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公司(sī)处(chù)于(yú)历史估值分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或者(zhě)新(xīn)产(chǎn)品的(de)突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他(tā)进一步(bù)表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工(gōng)业(yè)革命，前两次都是以(yǐ)能源(yuán)为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互(hù)联网革(gé)命和移动(dòng)互联网革命后在万物(wù)智联(lián)层面的延伸(shēn)，将会在(zài)经济、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革(gé)命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各(gè)方面都产(chǎn)生了影响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期看好半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田(tián)光(guāng)远建议投资者长期(qī)关注该(gāi)板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周期(qī)见底(dǐ)后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧(huì)影也(yě)表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化为主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块(kuài)，到(dào)下(xià)游需求为主的芯片设(shè)计(jì)都会(huì)在(zài)今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二十大对(duì)于科(kē)技安全(quán)的强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实(shí)的理论(lùn)基础。其次，芯片(piàn)设计板块经(jīng)过近一年的(de)充分调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数据和重(zhòng)点公司(sī)的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为发展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续(xù)半导体设备(bèi)、材料也是可以关注的方(fāng)向。存(cún)储作为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比(bǐ)较(jiào)确定，但(dàn)改善的过程中股价有可(kě)能波(bō)动较大，要结合基(jī)本面(miàn)变(biàn)化综合判断配置价(jià)值(zhí)，我(wǒ)们也会(huì)通过适当调仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道。

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