近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规(guī)的食(shí)品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实(shí)际为(wèi)符(fú)合(hé)食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力(lì)的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(dià水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼n)子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二(èr)期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōn水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼g)止，但(dàn)回购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼通(tōng)过(guò)上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司(sī)的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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