金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回(huí)归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了n>保护银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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