2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储持续加息，但(dàn)是美(měi)股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港(gǎng)市场方面：恒生(shēng)指数(shù)上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自(zì)香港投资(zī)基金公(gōng)会的数据显示，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中国香港注册(cè)的基(jī)金中，中国股票基金（投向中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地(dì)区股票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉(lā)长，过去(qù)6个月(yuè)以来，中国(guó)股票基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地(dì)区（不含(hán)英国(guó)）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公(gōng)会网(wǎng)站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏(fú)， 全球市(shì)场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代表接受(shòu)本报(bào)采访(fǎng)解析(xī)他们对(duì)于市场(chǎng)动态的(de)看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博(bó)时(shí)基金（国(guó)际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩余(yú)时间美(měi)国陷入衰退几率较大(dà)。中国经(jīng)济复苏步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发力，中国经(jīng)济持续快速(sù)复苏可期。随着(zhe)美元走弱(ruò)，后(hòu)续人民(mín)币等其它非美货(huò)币可(kě)能会(huì)获得(dé)支撑。 谈及(jí)近期(qī)“火”出圈的人工智能，机构人(rén)士认(rèn)为人工(gōng)智(zhì)能(néng)将为各个行业带来(lái)巨变，其中硬(yìng)件类公(gōng)司可能获得(dé)较为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年(nián)剩余(yú)时间(jiān)全球(qiú)经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行(xíng)要么主动收(shōu)紧信贷条(tiáo)件(jiàn)，要(yào)么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部(bù)门(mén)能(néng)获得的贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了(le)下半年美国经济(jì)衰退的风(fēng)险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日本(běn)方面(miàn)内需跟服务业获(huò)诸多因素支(zhī)持。亚洲地区中(zhōng)国，日(rì)本过去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过(guò)来(lái)。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日本的经济表(biǎo)现不会太差，对中国持更加乐观态度。中国(guó)经济复(fù)苏在全球(qiú)起着引(yǐn)领作用。但是，如果要中(zhōng)国(guó)经济复苏更稳固，更全(quán)面，还(hái)需要(yào)企业投资(zī)、房地产发力。

　　南(nán)方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有较高的(de)期望，尤其(qí)是在(zài)第(dì)一季度超(chāo)出预期(qī)的情况下，市场普遍认为今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上(shàng)的增(zēng)长(zhǎng)。但是(shì)对(duì)于欧(ōu)美经济(jì)的预(yù)期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半(bàn)年(nián)财政(zhèng)和地(dì)产(chǎn)方面有所表现，将(jiāng)会(huì)加快复苏进程。目前来看，经济(jì)复(fù)苏的压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程(chéng)度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀环境下(xià)，高(gāo)利率几(jǐ)乎是美(měi)国和欧洲的唯一选择，但是高利率环(huán)境对经济的压(yā)制作用会(huì)降低欧(ōu)美经济的预期(qī)。日本目(mù)前处于一个(gè)极端宽松(sōng)货(huò)币政(zhèng)策拐(guǎi)点，但是目前新(xīn)任日本央行行长表现出会维持(chí)货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一步降至0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们认为GDP将(jiāng)从(cóng)去年的3％，升(shēng)至2023年的(de)5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去(qù)年的3.5％降(jiàng)至2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们(men)对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的(de)预期则(zé)是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中期就(jiù)业料将持续修(xiū)复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预(yù)计美国经济在2023年(nián)末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和(hé)地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素(sù)作用下，经济本身就有趋势性的内生修复(fù)动力(lì)，并(bìng)不需要太强的政策刺激，从(cóng)趋势(shì)上看(kàn)无论经济增长还是企业盈利的修复，目前都处在(zài)一个中(zhōng)周(zhōu)期修复趋(qū)势的开端，远没有(yǒu)到(dào)讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复力度最(zuì)大的阶段已经过(guò)去(qù)等问题。欧洲：受益(yì)于能(néng)源价格显著(zhù)回落(luò)及冬季天气(qì)较(jiào)预期温和等(děng)，欧(ōu)洲经济(jì)已(yǐ)避开冬季陷入(rù)严重衰退的(de)最坏情况。日(rì)本(běn)：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的(de)政策立场，短期(qī)调整货币政策区间(jiān)可能性不(bù)高，但2023年内仍(réng)有可能(néng)对曲线控制政(zhèng)策进(jìn)行调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰(shuāi)退(tuì)。美(měi)国银行业的风(fēng)波提(tí)升了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜(qián)在降温(wēn)的(de)可能(néng)。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未(wèi)来失业率有抬升的(de)可能，这(zhè)将会是导致美(měi)国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元区(qū)的经济表现好于(yú)预期。欧元区未来12个(gè)月出现(xiàn)衰退(tuì)的(de)机会为60％。该地区(qū)面临的通胀问(wèn)题比美(měi)国更为持久。因(yīn)此，我们(men)预计欧(ōu)洲央行(xíng)将再次(cì)加(jiā)息50个基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这(zhè)一水平。中国经济的强势复(fù)苏，是全(quán)球(qiú)经济增长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步(bù)好转，增强了投资(zī)者对于(yú)国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：5月美(měi)联(lián)储已经(jīng)最后一次加息了。虽然说通(tōng)胀还没有(yǒu)回到美(měi)联储的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现(xiàn)问题，这(zhè)都(dōu)是高利率环境(jìng)带(dài)来冷却经济(jì)的副(fù)作用(yòng)。在整(zhěng)体(tǐ)通胀数据逐步往下走(zǒu)的环境之(zhī)下，企业信心也开(kāi)始是越走越弱。美联储(chǔ)今年加(jiā)息(xī)或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联储可能要(yào)到了明年上半年才会认真的去(qù)考虑(lǜ)降息。虽然说(shuō)通(tōng)胀见顶回落，但是回落的(de)速度不够快，而且美联(lián)储主席(xí)鲍威尔在过去的半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出(chū)现(xiàn)一(yī)个(gè)温和的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低(dī)通胀的决心还是非(fēi)常明显的(de)，就是(shì)他宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最(zuì)近的银行业问题(tí)，市场对美联储加息的预期发生了较大波动。目前(qián)市场(chǎng)预(yù)计，5月份的(de)加息会是(shì)最(zuì)后一次，然后在第四季(jì)度开始逐步(bù)调整利率(lǜ)水平，以(yǐ)实现利率的(de)正(zhèng)常化（即降息）。对(duì)资(zī)本市场来说，这是个好消息，因(yīn)为高利率环境导致美(měi)元流动性下(xià)降和(hé)投资成本急(jí)剧上升(shēng)，这已经在全(quán)球资本市场上(shàng)反映(yìng)出来了(le)。不(bù)论是美国的银行业(yè)还是高收益债(zhài)券领域，都出现(xiàn)了流动性和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联(lián)储最近一(yī)次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从(cóng)今年(nián)三季度开始，美(měi)国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能(néng)在年(nián)底会(huì)有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大部分美(měi)联储官员(yuán)都认为在2024年前不会减息(xī)，与(yǔ)市场预(yù)期有(yǒu)一定(dìng)的差距。当(dāng)然，我们要动态地看问题，应根(gēn)据未来几个月美国经济的实际情况(kuàng)去做出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月美联储加息(xī)后进(jìn)入了观察期。短期，联(lián)储将在(zài)控(kòng)通胀及防范金融风险之(zhī)间争(zhēng)取平衡。后续(xù)如(rú)果美国金融(róng)体(tǐ)系风险继续累积并(bìng)形成进一步的风险事(shì)件，可(kě)能(néng)会(huì)推动联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局(jú)确定性(xìng)较高，在此(cǐ)情景下，长久(jiǔ)期的利率债(zhài)、高评级(jí)信用债会在大类资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年(nián)降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及(jí)随后的宽松政策(cè)可能利(lì)好股(gǔ)市(shì)，但是这仅在没(méi)有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数情况下(xià)，只有(yǒu)经济状况触底才会构成(chéng)股市反(fǎn)弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府债收益率的表现在美联储加息接近尾声(shēng)时通(tōng)常更容易预测。一直以(yǐ)来(lái)，10年期政府债收益率(lǜ)的高位几(jǐ)乎总(zǒng)是在最后一次加息前后出现(xiàn)，然后(hòu)在接下来的12个月平均下跌(diē)70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下(xià)降压(yā)低(dī)了(le)收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的(de)投资机会(huì)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一定的上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热(rè)”的时候，做工具(jù)的大概率能赚钱(qián)。工具率(lǜ)先(xiān)获得利(lì)好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变(biàn)每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我化，这是(shì)我们需要(yào)思考的问(wèn)题。例(lì)如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提(tí)升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不(bù)确(què)定性是比较高的(de)。第三(sān)，中国有(yǒu)庞大的市(shì)场，政府积(jī)极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为(wèi)中(zhōng)国有(yǒu)非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节和推理(lǐ)环节都需(xū)要消耗大量的(de)算(suàn)力，涉(shè)及到(dào)的硬件领域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储(chǔ)芯(xīn)片构成的服(fú)务器，以及配套的交(jiāo)换(huàn)机、光模块(kuài)；自去年年底以来，产业链(liàn)已经陆续收(shōu)到(dào)了上述硬件产品(pǐn)环节的订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及两(liǎng)类产品，一类是公有云上部(bù)署的大(dà)模型，包(bāo)括模型的API接口调用、模型的分(fēn)布(bù)式(shì)计算部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-C类的(de)终端场景(jǐng)，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私(sī)有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类(lèi)的(de)终(zhōng)端场景，主要根据部署成本来收费；应用场景(jǐng)落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理(lǐ)都有非常多可以探索落(luò)地的案例，在(zài)未来(lái)2-5年(nián)将会呈现出(chū)百花齐放的格局，投资机会(huì)主要(yào)来源于下游潜在的目标用户(hù)群体规模(mó)较大、用(yòng)户的(de)付(fù)费意愿强或者(zhě)用户的使用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高度(dù)重视数字经济(jì)，尤其是(shì)大数据(jù)、硬(yìng)科技和软科技的发展，今年(nián)成立了国家数据局，国务院重组(zǔ)科技部，三(sān)大运营(yíng)商都加大了(le)在(zài)数(shù)据(jù)方面的(de)投入，中(zhōng)国的(de)云(yún)企(qǐ)业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体的发展。该板(bǎn)块(kuài)目前估值处于历史(shǐ)低位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个(gè)月会有(yǒu)所(suǒ)改善。拥有众多(duō)半导体(tǐ)企业的韩国市场则(zé)将是(shì)亚洲上升空间(jiān)最(zuì)大(dà)的市(shì)场(chǎng)。

　　此外，A股的精(jīng)选科(kē)技主题(tí)也将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技(jì)企(qǐ)业在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，会更关注(zhù)利润和(hé)现金流(liú)，从而产(chǎn)生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特(tè)别是机器学习与深度(dù)学(xué)习模型）的发展将带来以下方面(miàn)的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要(yào)大(dà)量的算力，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的(de)数据集(jí)和计算资源进(jìn)行(xíng)训练，这将推动公共(gòng)云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行(xíng)训(xùn)练(liàn)，数(shù)据采集、清洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与(yǔ)服务(wù)，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业(yè)将(jiāng)大举采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足(zú)自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能(néng)专家及业界高管呼吁暂停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加公(gōng)众对AI技术研(yán)发的(de)知情权以(yǐ)及行业自(zì)律是(shì)有其(qí)必(bì)要性(xìng)的(de)。一方面，知(zhī)名人(rén)士的(de)呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安全(quán)与可控性的高度重视，这有(yǒu)助于提高公(gōng)众对此的认识，同时(shí)促进相关法规(guī)与标准的出台。暂(zàn)停开发更强大的(de)模型有助于(yú)行业理解现(xiàn)有模型的风(fēng)险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下一代模(mó)型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定时间观察(chá)其对社会产(chǎn)生(shēng)的影响。但另(lìng)一方面，依(yī)靠(kào)公众人士发起的自律性暂停可能难以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)执行。人工(gōng)智能行业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究难以形成广(guǎng)泛共识(shí)，领先机(jī)构会继(jì)续推进研究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了偏差，而(ér)更多是出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用过程中(zhōng)产生(shēng)的法律规制风险以(yǐ)及科技伦(lún)理挑(tiāo)战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面(miàn)，用户(hù)交互(hù)过程中的数(shù)据(jù)可能涉及到用户(hù)隐(yǐn)私和企业机(jī)密(mì)，因此现在越来越(yuè)多的企业客(kè)户(hù)开(kāi)始转(zhuǎn)向规划私(sī)有部署大模(mó)型(xíng)。另一方(fāng)面(miàn)，不法分子(zi)也更有(yǒu)机会借助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信诈骗的(de)效率、研发限(xiàn)制性产品的(de)效率等(děng)。

　　目前(qián)，中国监管(guǎn)层在立法(fǎ)进(jìn)度上(shàng)领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息(xī)办公室正(zhèng)式发布《生成式(shì)人工(gōng)智能服务管理办(bàn)法（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提(tí)供者(zhě)应(yīng)该承担信息安(ān)全主体责(zé)任，做好个人信息(xī)保护、未(wèi)成年人(rén)保护、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相信在生成(chéng)式人(rén)工(gōng)智能领(lǐng)域的(de)监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策(cè)略如何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个(gè)月(yuè)，全球市场(chǎng)资产(chǎn)类别方面(miàn)，固定(dìng)收益(yì)或者债(zhài)券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰(shuāi)退风险增(zēng)强，那(nà)么(me)目(mù)前美国股票的估(gū)值(zhí)相对于企(qǐ)业盈(yíng)利(lì)的预期是(shì)相对乐观(guān)了(le)。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即(jí)便美(měi)联储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年期的(de)美(měi)国国债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率往下(xià)走代表这些债券的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部分摩根(gēn)资产管(guǎn)理(lǐ)目前是(shì)偏向中(zhōng)国及广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经验告诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理比(bǐ)较青(qīng)睐欧美(měi)的政(zhèng)府债(zhài)券，再(zài)加上(shàng)一些投资(zī)等级的(de)企业(yè)债。不(bù)看好高(gāo)收益(yì)债的原因在于：当经(jīng)济表(biǎo)现越(yuè)来越差的时候(hòu)，一些信贷评(píng)级比较低的企业债，它的信用差(chà)会拉宽，相(xiāng)应债(zhài)券价格(gé)承压(yā)。货币方(fāng)面：看跌(diē)美(měi)元。同时，若美(měi)元贬值(zhí)，大部分的亚(yà)洲(zhōu)货币都会得(dé)到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在(zài)时(shí)间节(jié)点看，大(dà)类资产(chǎn)相对配置上，我们认为股票优于(yú)债券(quàn)，优于商品。年末有降息预期的条件下，股(gǔ)票估值压(yā)力会减小。商品受(shòu)全球总需求下(xià)降和中国复(fù)苏缓(huǎn)慢(màn)的(de)影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今的表现(xiàn)，之(zhī)后可(kě)能(néng)会(huì)出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在(zài)公司业绩普遍平(píng)稳转好的基(jī)本面(miàn)条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估值因素带(dài)来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有(yǒu)背(bèi)离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度(dù)看(kàn)，我们(men)认为美(měi)国的盈(yíng)利增(zēng)长及(jí)通(tōng)胀前景仍存在较(jiào)大(dà)的不确定性(xìng)。如(rú)果通胀(zhàng)下降，股票表现(xiàn)会较出色，债每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我券也会受益。如果经(jīng)济(jì)出现严重衰退(tuì)，债券(quàn)表现(xiàn)一(yī)定优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出现和去(qù)年一样(yàng)的股债双(shuāng)杀，对成长股则(zé)尤为(wèi)不利。股票市场(chǎng)投(tóu)资策略：股(gǔ)票方面，我们(men)不(bù)看好(hǎo)美股(gǔ)和成(chéng)长股。我们的股票投资策略是分(fēn)散配置(zhì)。我们看好新(xīn)兴市(shì)场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投资策略：整体(tǐ)而(ér)言，我们认为今年债(zhài)券的表现会(huì)优于股(gǔ)票的表现(xiàn)，特别是政府债券和投资级别(bié)的债券，能够提供不错的收益率，而(ér)且(qiě)即使在经济下(xià)行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商(shāng)品市场投资策略：我们(men)同时(shí)也看(kàn)好(hǎo)黄金和(hé)石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要(yào)是因为避险情绪的(de)上升。我们预测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一步(bù)上行，主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)供给端的收缩。外(wài)汇市场投资策略：由于(yú)美联储停止加息，美(měi)元的利(lì)差优(yōu)势(shì)收窄，因(yīn)此我们要为(wèi)美元(yuán)走软做好(hǎo)准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上(shàng)看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利率带来的分母端制约改善，利好利率债(zhài)及高评级(jí)债券、黄金每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我(jīn)等资(zī)产类别成长股受分(fēn)母端(duān)改善(shàn)主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段性行情；价值股分(fēn)子(zi)端承压，整体回(huí)落(luò)石(shí)油(yóu)等大宗(zōng)商品由于需求下降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值均处于(yú)较低位置(zhì)，宏观环境(jìng)有利于权益市(shì)场(chǎng)，风格上建(jiàn)议高配制(zhì)造、科技，低配周期、金融地产，标配消费(fèi)和医药；创业板指的(de)吸引(yǐn)力相对高(gāo)于(yú)沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机(jī)会(huì)相(xiāng)对较多。

　　港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)结构(gòu)上看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳定、高股息的(de)优质央国企；契合(hé)数字(zì)中国建设方向，受益(yì)于(yú)复苏的互联网板块。我们(men)对(duì)美(měi)股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期(qī)，部(bù)分资(zī)产（例如美股）对(duì)分子端下行(xíng)的(de)定(dìng)价不足。后续若进入利率(lǜ)快(kuài)速改(gǎi)善(shàn)期(qī)，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势性(xìng)下行周期。

　　货(huò)币方面：人民(mín)币汇率在(zài)美元反弹(dàn)时点可能仍强于一(yī)篮子货(huò)币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均(jūn)值回(huí)归(guī)行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能(néng)源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在(zài)美元强势(shì)周期(qī)逆转后，欧元(yuán)存在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰(jié)：在股(gǔ)票方面(miàn)，我们继续看好亚(yà)洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御性行业(yè)立(lì)场。看(kàn)好中国，因为即(jí)使在(zài)2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目(mù)前中国(guó)市场股票(piào)估值仍然低廉，政策制定者继(jì)续支持(chí)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)，最近的(de)银(yín)行存款准备金率下调(diào)就是明证。我们(men)对美元进一步走弱的预期应该会(huì)支持(chí)除(chú)日(rì)本以外的亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们(men)增加了对(duì)高质量政府(fǔ)债券的敞(chǎng)口，并减少了对(duì)高收(shōu)益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐发达(dá)市(shì)场投资(zī)级(jí)政府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国(guó)的衰退周期(qī)所体现(xiàn)出的(de)特征(zhēng)一致，在(zài)美(měi)国，政府债券通常受益于债券收(shōu)益率的(de)下降(jiàng)（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的定(dìng)价），而(ér)公司债券收益率相对于(yú)美国政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我