自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为(wèi)市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春(chūn)等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的(de)基本(běn)看法。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受基民关注的(de)基金经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季(jì)度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计(jì)总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业(yè)“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的(de)理解(jiě)和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次投资，积累(lèi)的(de)重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标(biāo)的(de)最(zuì)重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一(yī)个(gè)全(quán)面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确(què)评估(gū)企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和当(dāng)前的财(cái)务状况了(le)如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该(gāi)基(jī)金去年(nián)四(sì)季度(dù)末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的(de)行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预(yù)测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系不确(què)定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制(zhì)造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，仅晶科能(néng)源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过(guò)调整(zhěng)，行(xíng)业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定(dìng)价中未(wèi)被充分认(rèn)知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加(jiā)大(dà)。这对于投资(zī)人而言，在新信息的(de)处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名(míng)的(de)均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也(yě)非常(cháng)受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济(jì)整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力(lì)不(bù)强，复苏(sū)力(lì)度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经(jīng)济(jì)基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获(huò)得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧(jù)了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第(dì)四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季(jì)度(dù)新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对(duì)一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期(qī)收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多(duō)巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性(xìng)认(rèn)同的(de)声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的(de)希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务(wù)企业(yè)，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机(jī)构(gòu)提供领(lǐng)先的医(yī)学(xué)诊断(duàn)信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明(míng)康(kāng)德、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济(jì)指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的(de)出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露(lù)时反(fǎn)复(fù)强调，我们(men)并不(bù)具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市场情绪在(zài)未来(lái)某个时(shí)点的(de)周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自(zì)身增长带(dài)来的资本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块(kuài)的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大(dà)。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集(jí)团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个过(guò)程(chéng)，特别(bié)是居民和(hé)中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消费今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社(shè)融和(hé)地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危(wēi)机(jī)的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了(le)继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们可(kě)以(yǐ)将目光更(gèng)多放在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到(dào)很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让(ràng)内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

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