昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的(de)波(bō)动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是(shì)否会继续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(j美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思ié)过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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