银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保反函数常用公式大全，反函数运算公式险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zh反函数常用公式大全，反函数运算公式àng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人(rén)部门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美(měi)联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一反函数常用公式大全，反函数运算公式是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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